О номере
Публикации
Партнеры
Июнь 2025 (опубликовано: 05.06.2025)
Выпуск 2(61)
Главная
>
Содержание
>
Эмпирическое исследование стратегии моментума на российском рынке акций
Кабанов И.А. , Кумачева С.Ш.
Ключевые слова: российский фондовый рынок, поведенческие финансы, факторные модели, доходность инвестиционного портфеля, эффективность финансового рынка.
Список литературы:
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License
УДК 336.76:336.648
Эмпирическое исследование стратегии моментума на российском рынке акций
Язык статьи -
русский
Ссылка для цитирования: Кабанов И.А., Кумачева С.Ш. Эмпирическое исследование стратегии моментума на российском рынке акций // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия «Экономика и экологический менеджмент». 2025. № 2. С. 12-21. DOI: 10.17586/2310-1172-2025-18-2-12-21
Аннотация. В статье рассматривается применение стратегии моментума, предложенной Н. Джагадишем и Ш. Титманом [2], адаптированной к условиям российского фондового рынка. Актуальность работы обусловлена недостаточной изученностью поведенческих финансовых стратегий применительно к развивающимся рынкам, в частности, российскому, характеризующемуся специфическими макроэкономическими и институциональными условиями. Эмпирическая база исследования включает исторические данные, представленные ценами закрытий 50 крупнейших компаний, входящих в индекс Московской биржи, за период с 2015 по 2020 год. Методологический подход основан на формировании инвестиционных портфелей акций с различными комбинациями сроков формирования J и удержания K, а также на оценке целесообразности введения временного лага между этими этапами для снижения влияния рыночных искажений. Полученные результаты свидетельствуют о наличии устойчивой положительной премии доходности среди акций, демонстрировавших ярко выраженный «моментум»-эффект в прошлом, особенно при периоде формирования J равным 6 месяцев и сроке удержания позиции K от 3 до 6 месяцев. Статистическая значимость выводов подтверждается результатами кросс-валидации на независимых временных периодах. Полученные результаты позволяют говорить о наличии устойчивых поведенческих аномалий в динамике цен российских акций, обусловленных систематической отложенной реакцией рынка на новостную информацию. Практическая значимость исследования заключается в подтверждении возможности успешной реализации моментум-стратегий на российском рынке в рамках активного управления портфелем, а также в предложении эмпирически обоснованных рекомендаций по выбору оптимальных параметров таких стратегий.
Читать статью полностью
Ссылка для цитирования: Кабанов И.А., Кумачева С.Ш. Эмпирическое исследование стратегии моментума на российском рынке акций // Научный журнал НИУ ИТМО. Серия «Экономика и экологический менеджмент». 2025. № 2. С. 12-21. DOI: 10.17586/2310-1172-2025-18-2-12-21
Аннотация. В статье рассматривается применение стратегии моментума, предложенной Н. Джагадишем и Ш. Титманом [2], адаптированной к условиям российского фондового рынка. Актуальность работы обусловлена недостаточной изученностью поведенческих финансовых стратегий применительно к развивающимся рынкам, в частности, российскому, характеризующемуся специфическими макроэкономическими и институциональными условиями. Эмпирическая база исследования включает исторические данные, представленные ценами закрытий 50 крупнейших компаний, входящих в индекс Московской биржи, за период с 2015 по 2020 год. Методологический подход основан на формировании инвестиционных портфелей акций с различными комбинациями сроков формирования J и удержания K, а также на оценке целесообразности введения временного лага между этими этапами для снижения влияния рыночных искажений. Полученные результаты свидетельствуют о наличии устойчивой положительной премии доходности среди акций, демонстрировавших ярко выраженный «моментум»-эффект в прошлом, особенно при периоде формирования J равным 6 месяцев и сроке удержания позиции K от 3 до 6 месяцев. Статистическая значимость выводов подтверждается результатами кросс-валидации на независимых временных периодах. Полученные результаты позволяют говорить о наличии устойчивых поведенческих аномалий в динамике цен российских акций, обусловленных систематической отложенной реакцией рынка на новостную информацию. Практическая значимость исследования заключается в подтверждении возможности успешной реализации моментум-стратегий на российском рынке в рамках активного управления портфелем, а также в предложении эмпирически обоснованных рекомендаций по выбору оптимальных параметров таких стратегий.
Читать статью полностью
Ключевые слова: российский фондовый рынок, поведенческие финансы, факторные модели, доходность инвестиционного портфеля, эффективность финансового рынка.
Список литературы:
- Fama E.F. Efficient capital markets: a review of theory and empirical work // American Economic Review. 1970. Vol. 58/ No. 3. P. 383–417. DOI: https://doi.org/10.2307/2325486.
- Jegadeesh N., Titman S. Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency // Journal of Finance. 1993. Vol. 48. No. 1. P. 65–91. DOI: https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x.
- Moskowitz T.J., Grinblatt M. Do industries explain momentum? // Journal of Finance. 1999. Vol. 54, No. 4. P. 1249–1290. DOI: https://www.jstor.org/stable/798005.
- Asness C.S., Moskowitz T.J., Pedersen L.H. Value and momentum everywhere // Journal of Finance. 2013. Vol. 68. No. 3. P. 929–985. DOI: https://doi.org/10.1111/jofi.12021.
- Barroso P., Santa-Clara P. Momentum has its moments // Journal of Financial Economics. 2015. Vol. 116. No. 1. P. 111–120. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2014.11.010.
- Daniel K., Moskowitz T.J. Momentum crashes // Journal of Financial Economics. 2016. Vol. 122. No. 2. P. 221–247. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2015.12.002.
- Moskowitz T.J., Ooi Y.H., Pedersen L.H. Time series momentum // Journal of Financial Economics. 2012. Vol. 104. No. 2. P. 228–250. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.11.003.
- Микова Е.С., Теплова Т.В. Особенности моментум-стратегий на российском фондовом рынке // Финансовые исследования. 2013. № 4 (41). С. 16–32.
- Назарова В.В., Лещев С.И. Исследование моментум-эффекта в динамике цен высоколиквидных акций на российском рынке ценных бумаг // Финансовый журнал. 2023. Т. 15. № 1. С. 58–73. DOI: 10.31107/2075-1990-2023-1-58-73.
- Sharpe W.F. Mutual fund performance // The Journal of Business. 1966. Vol. 39. No. 1. Part 2. P. 119–138. DOI: https://doi.org/10.1086/294846.
- Jorion P. Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk. – 3rd ed. – New York: McGraw-Hill. 2006. – 600 p. – ISBN 978-0-07-146495-6.
- Palmelind S., Emmoth S. Value-at-Risk and Expected Shortfall: Managing Risk for an Equity Portfolio: Bachelor Thesis / University of Gothenburg, Department of Economics and Statistics. – Gothenburg, 2014. – 46 p. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://gupea.ub.gu.se/handle/2077/36102 (дата обращения: 20.04.2025).
- Московская биржа [Электронный ресурс]. Официальный сайт. URL: https://www.moex.com (дата обращения: 10.04.2025).
- Hyndman R.J., Athanasopoulos G. Forecasting: Principles and Practice [Электронный учебник]. – 3rd ed. – Melbourne: OTexts, 2021. – Режим доступа: https://otexts.com/fpp3/, свободный. (Дата обращения: 20.04.2025).
- Carhart M.M. On persistence in mutual fund performance // Journal of Finance. 1997. Vol. 52. No. 1. P. 57–82. DOI: https://doi.org/10.2307/2329556.
- Fama E.F., French K.R. Common risk factors in the returns on stocks and bonds // Journal of Financial Economics. 1993. Vol. 33, No. 1. P. 3–56. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5.
- Fan M., Kearney F., Li Y., Liu J. Momentum and the cross-section of stock volatility // Journal of Economic Dynamics and Control. 2022. Vol. 144. Art. 104524. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jedc.2022.104524. DOI: https://doi.org/10.1016/j.jedc.2022.104524.
DOI 10.17586/2310-1172-2025-18-2-12-21